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陈显帆:迈为股份动作丝网印刷筑造龙头 专用筑

2019-03-20

  11 月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调,我们认为,自 531 以来的行业低潮已过去,政策底已出现。同时自 531 以来,光伏产业链各环节价格已经大幅降低了 30%-40%,我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本,平价进程将大大加速。

  电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素,预计未来 2-3 年 PERC仍是主流路线 年是 PERC 电池扩产高峰,而根据我们测算,2018 年底全球 PERC 产能有望达 55GW 以上,仍明显无法满足后续的装机需求(我们预测 2018-2020 年全球光伏新增装机量分别为 100GW、120GW、150GW),因此我们认为扩产高峰将持续到 2019-2020 年。对于设备而言,市场空间短期内在 PERC 电池产能的持续扩张;长期来看,技术路线的更新迭代将持续为设备市场带来增量空间。根据我们测算,预计 2018-2020 年电池片环节主要设备累计市场规模近 275 亿,其中迈为股份所涵盖的设备市场规模达 99 亿。(丝网印刷+新产品激光设备)。

  公司在丝网印刷领域打破了进口垄断的格局,2014-2017 年间凭借着对行业形势的精准判断和相应技术产品的跟进,营业收入从 2655 万增长到 4.8 亿,归母净利润从 12 万增长到 1.3 亿,业绩体量迅速扩张,从 2015年的市占率 26%,到 2018 年增量市场中的份额已超过 80%。公司产品性能已优于国际龙头 Baccini,且价格低 10-20%;毛利率维持 40%以上,净利率维持 25%左右。足球现金盘2018H1 公司未确认收入的订单金额为 22 亿,我们认为这部分订单均将在 2018H2 和 2019 年确认收入,短期业绩高增长可期。

  迈为股份目前共有 5 个子公司,除了迈为自动化主要负责采购和销售之外,其余子公司主要作为研发平台,研发配套软件及锂电设备、激光切割设备等新产品,现已形成激光技术、印刷与喷印技术、真空三大技术平台,正在以这三项技术为基础,沿着光伏、晶圆方向不断拓展。我们认为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技术,凭借自身卓越的研发水平,在向光伏产业链上下游延伸的同时,有望成功进军 OLED、锂电等其他具有高成长性的专用设备领域,业务拓展前景可期;同时迈为股份作为光伏电池片设备领域的龙头,有望参考海外专用设备龙头的成长路径,未来成长空间可期。

  风险提示:行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期; 次新板块整体波动性风险。陈显帆:迈为股份动作丝网印刷筑造龙头 专用筑造延长可期


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