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迈为股份(300751增持): 丝网印刷配置冠军逐鹿上

2019-03-20

  迈为股份(300751增持): 丝网印刷配置冠军逐鹿上风明显公司是太阳能电池丝网印刷工艺的龙头设备商。丝网印刷是电池生产工艺提升和验证的重要环节。公司产品竞争力业内领先,国内增量市场份额居首。公司在手订单充足,受益于电池技术持续升级,新增订单可期。创始人团队稳定,布局锂电与半导体领域智能制造设备,战略方向明确。预计公司2018-20年EPS为3.32/5.17/5.91元,PE为50/32/28倍,给予2019年33~35倍PE,目标价170.0~180.0元。首次覆盖,“增持”评级。

  2015-17年,公司营业收入同比增速分别达到291%/233%/38%,得益于:1)下游客户对太阳能电池片降本增效的需求;2)公司产品性能领先、顺应客户需求;3)新增订单快速上升,带来验收订单的增加。截至18年6月,公司在手订单合计21.9亿元。我们预计19年仍是电池扩产的大年,公司新签订单规模有望保持在较高水平。公司订单平均验收周期9~10个月,我们认为2019-20年公司业绩有望持续成长。

  经历2018年的短暂低谷后,全球光伏需求有望在19-22年持续回升。中国光伏行业进入规模化稳定发展阶段,产业链各环节产量占比全球第一。新工艺电池产能扩张,PVI预计,19/20年全球PERC产能将继续增加26/25 GW,此后PERC需求见顶,N型/TOPCon/HIT等新型电池技术有望接力。假设新增产能提前一年招标采购,我们预计,18-19年电池生产设备新增订单总量有望达到102~128亿元。现金买球平台

  丝网印刷工序是太阳能电池片生产工艺管理的核心。国际上主流的太阳能电池丝网印刷设备商有Baccini、ASYS、DEK,国产供应商有迈为股份、科隆威。2014年以来,迈为陆续突破二次印刷、双头双轨印刷、高速高精软件控制等前沿技术,目前最高端的FDL产品性能已超过其他竞争对手。2015-17年公司在国内增量市场的份额分别为26%/45%/73%。随着募投项目达产和产品迭代升级,公司领先地位有望进一步巩固。

  预计公司18-20年营业收入为7.6/12.5/14.1亿元,归母净利润为1.7/2.7/3.1亿元,EPS为3.32/5.17/5.91元,PE为50/32/28倍。公司是太阳能电池丝网印刷设备龙头,国内增量市场份额第一。公司受益于光伏行业降本增效与电池技术更新迭代,在手订单充足,受益于电池技术持续升级,新增订单可期。可比公司2019年PE估值的平均数为33.4倍。给予公司2019年33~35倍PE估值,对应目标价170.0~180.0元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:光伏行业景气度大幅下滑;产业政策变化超出预期;新增订单具有不确定性;市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;技术替代风险;原材料价格与产品价格大幅波动影响毛利率。


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